«نبض الخليج»
وأظهر التحليل أن أسواق السلع الأساسية تدخل النصف الثاني من العام وسط مشهد أكثر غموضا، يهيمن عليه لوازموالتوترات الجيوسياسية وتقلبات الطقس وتغيرات السياسة النقدية.
يأتي هذا في الوقت الذي طاقةومكاسب الزراعة، في حين المعادن الثمينة البحث عن اتجاه جديد تحت ضغط الدولار وأسعار الفائدة.
وقال التقرير: مع مرورنا بمنتصف يوليو ودخولنا موسم العطلات، يبتعد العديد من المتداولين والمستثمرين والمحللين عن مكاتبهم لبضعة أسابيع، ويبدو أن هذا هو الوقت المثالي لتقييم وضع أسواق السلع الأساسية بعد النصف الأول الحافل بالأحداث من العام.
مؤشر بلومبرج
وسجل مؤشر بلومبرج للعائد الإجمالي للسلع مكاسب بلغت 5.3% منذ بداية الشهر وحتى الآن، وهو ما عوض أكثر من نصف الانخفاض الحاد الذي شهده شهر يونيو.
وأوضح أن هذا الانتعاش كان ضيق النطاق، حيث جاءت غالبية المكاسب من قطاعي الطاقة والزراعة، وتحديدا الحبوب والبن والكاكاو.
وارتفع المؤشر بنحو 20% منذ بداية العام الحالي، ونحو 29% خلال الاثني عشر شهراً الماضية.
وبينما كانت المعادن المحرك الرئيسي لارتفاع العام الماضي، فإن الأداء في 2026 سيطر عليه قطاع الطاقة بعد الاضطرابات المتكررة في الإنتاج والتدفقات التجارية القادمة من الشرق الأوسط.
وبحسب التحليل، أدى التصعيد الجديد للأعمال العدائية بين الولايات المتحدة وإيران إلى تعطيل الشحنات التي تمر عبر مضيق هرمز مرة أخرى.
وبحسب التحليل، فإن تأثير هذا التباطؤ الناتج عن التصعيد لم يقتصر على النفط الخام، بل امتد ليشمل الوقود المكرر والغاز الطبيعي المسال والمعادن والمنتجات البتروكيماوية.
/>ذكر أنه وعليه فإن الحروب والظروف الجوية ما زالت تفرض سيطرة ملحوظة على قطاع السلع الأساسية. إن ارتفاع تكاليف الوقود يبقي المخاوف بشأن التضخم قائمة، مما يزيد من احتمال اضطرار البنوك المركزية إلى الإبقاء على السياسة النقدية المقيدة أو ربما تشديدها.
وذكر التحليل أن هذا الوضع خلق رياحًا معاكسة للأصول التي لا تدر عائدًا مثل الذهب والفضة، مع توفير الدعم للسلع المعرضة بشكل مباشر لنقص العرض المادي.
هيمنة الطاقة
وأضافت أنه باستثناء الغاز الطبيعي، حقق مؤشر بلومبرج للعائد الإجمالي للطاقة مكاسب بنحو 54% منذ بداية العام.
وارتفع خام برنت وخام غرب تكساس الوسيط بنحو 65%، في حين سجلت المنتجات المكررة عوائد أقوى؛ وقفز زيت الغاز (الديزل) الأوروبي بأكثر من 130% هذا العام، في حين ارتفع سعر الديزل منخفض الكبريت للغاية في الولايات المتحدة بنسبة 124%.
وحقق البنزين أداءً قوياً يعكس انخفاض المخزونات وتعطل المصافي وتأثير ارتفاع تكاليف النفط الخام والشحن.
ويظل الغاز الطبيعي هو الاستثناء الأبرز؛ وقد انخفض على أساس العائد الإجمالي بنحو 20% منذ بداية العام، وبنسبة تزيد على 41% خلال العام الماضي. تستمر الإمدادات المحلية الوفيرة، ومستويات التخزين التي تتجاوز المعدلات الموسمية العادية، وفترات انخفاض القدرة التصديرية للغاز الطبيعي المسال، في ممارسة ضغوط هبوطية مستمرة على السوق الأمريكية.
وأشار التحليل إلى أن هيكل منحنى السعر الآجل لعب دورا حاسما في التناقض بين العائدات الفورية والعوائد الإجمالية. وتظهر منحنيات النفط الخام والوقود المكرر حالة واضحة من التراجع الآجل، أو ما يعرف بهيكل السوق العكسي (backorder)، وهو ما يعني تداول العقود الآجلة الأقرب استحقاقا بعلاوة سعرية (سعر أعلى) مقارنة بالعقود المؤجلة.
وأشار إلى أنه نتيجة لذلك فإن المستثمرين الذين يقومون بتدوير مراكز الشراء من عقد منتهي الصلاحية إلى عقد مؤجل أقل سعرا يحصلون على عائد متجدد إيجابي لأسعار العقود.
ويبلغ عائد الاحتفاظ الضمني لفترة 12 شهرًا حوالي 10% لخام برنت وخام غرب تكساس الوسيط، بينما يتجاوز 20% للعديد من المنتجات المكررة.
وقد وفر عائد الحيازة الإيجابي زخمًا هائلاً للمستثمرين السلبيين في المراكز الطويلة، مما ساعد العائدات الإجمالية على التفوق بشكل واضح على تحركات الأسعار الفورية للعقود الآجلة.
وفي المقابل، يستمر تداول الغاز الطبيعي وفقًا لهيكل السوق الطبيعي (كونتانجو).
وأوضح أن هذا يعني أن المستثمرين يبيعون بشكل عام. فهي تستبدل العقد المنتهي بعقد آجل أكثر تكلفة، مما يؤدي إلى تمديد العقد السلبي حتى عندما تظل الأسعار الفورية دون تغيير يذكر.
3 المخاطر التي تواجه الزراعة
وارتفع قطاع الزراعة بنسبة 11.4% منذ بداية العام، مع ارتفاع مجمع الحبوب وفول الصويا بنسبة 11%.
وكان القطاع أيضًا أحد أفضل القطاعات أداءً في يوليو، حيث ارتفع بنسبة 8٪ مع عودة المخاطر الجيوسياسية والطقسية إلى الواجهة.
قاد القمح الموجة الأخيرة من الارتفاع، في حين قفزت العقود الآجلة للقمح في بورصات باريس وشيكاغو وكانساس سيتي بنحو 14% أو أكثر، مدعومة بتجدد الهجمات على البنية التحتية للشحن في البحر الأسود، وندرة الإمدادات القابلة للتصدير، والمخاوف بشأن ظروف المحاصيل في أجزاء من أوروبا.
وبحسب التحليل، فإن هذا الوضع يختلف عما حدث عام 2022، حيث تزامن تصاعد الحرب مع بداية موسم النمو في النصف الشمالي من الكرة الأرضية، وأثار مخاوف من فقدان الإنتاج وتعطل الصادرات. معاً.
وذكر أن الخطر الحالي يتركز بشكل أساسي على الخدمات اللوجستية وتوافر إمدادات التصدير. ومع ذلك، فإن أي اضطراب طويل الأمد قد يبقي علاوة المخاطر الجيوسياسية جزءًا لا يتجزأ من أسعار القمح.
وبحسب التحليل، فهو يزيد من حدة الظاهرة "النينيو" مزيد من التقلبات خلال النصف الثاني من العام. ومع ذلك، فإن تأثيرها لن يكون بالضرورة هو نفسه؛ قد تعاني بعض المناطق المنتجة من موجات الحر أو الجفاف أو الأمطار الغزيرة، بينما قد تستفيد مناطق أخرى من تحسن ظروف النمو.
والنتيجة الأكثر ترجيحاً هي زيادة التباين الإقليمي وزيادة حدة التقلبات، وليس حدوث قفزة تلقائية في المستوى العام لأسعار المواد الغذائية.
وقال التحليل: "وتنشأ أهمية أسعار الطاقة أيضًا من منظور الوقود الحيوي؛ في حين أصبحت أسعار الذرة وزيت فول الصويا والسكر مرتبطة بشكل متزايد باقتصاديات البنزين والديزل من خلال إنتاج الإيثانول والديزل المتجدد."وأضاف: إن استمرار أسعار الوقود عند مستويات مرتفعة لفترة طويلة قد يعزز الطلب على مدخلات زراعية مختارة.
المعادن الثمينة
وأشار التحليل إلى أن المعادن الثمينة تظل واحدة من أضعف القطاعات أداء في عام 2026، بينما انخفض مؤشر بلومبرج للمعادن الثمينة بنسبة 9.5% منذ بداية العام.
وتراجع الذهب بنسبة 8.2%، بينما تراجعت أسعار الفضة والبلاتين والبلاديوم بأكثر من 20%.
ويأتي هذا الضعف المسجل منذ بداية العام بعد المكاسب القوية التي تحققت في العام السابق. ولا يزال الذهب مرتفعاً بنسبة 18% على مدى الأشهر الاثني عشر الماضية، في حين ارتفعت الفضة بأكثر من 44%، مما يوضح حجم طفرة الأسعار السابقة والتصحيح الذي أعقب ذلك.
ويكافح الذهب والفضة الآن لتحديد اتجاه واضح حيث يوازن المستثمرون بين قوى الاقتصاد الكلي المتضاربة.
وساعدت القراءات الأخيرة لمؤشر أسعار المستهلكين ومؤشر أسعار المنتجين في الولايات المتحدة، والتي كانت أقل حدة، في دعم الأسعار لفترة وجيزة من خلال خفض توقعات التشديد النقدي. وشيك من قبل الاحتياطي الفيدرالي.
وأوضح أن هذا الارتفاع تلاشى سريعا بعد الارتفاعات الجديدة في أسعار النفط والضربات الأمريكية الأخيرة ضد إيران، والتي أحيت المخاوف من أن ارتفاع تكاليف الطاقة سيغذي التضخم مرة أخرى.
عادة ما تخلق أسعار النفط المرتفعة ضغوطًا هبوطية على المعادن الثمينة من خلال رفع توقعات التضخم، ودعم عوائد سندات الخزانة، وربما تعزيز قوة الدولار.
وهذا يزيد من تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بأصول غير موجودة. توليد العائد. ومن ناحية أخرى فإن أي صدمة طاقة مطولة من الممكن أن تؤدي إلى إضعاف النمو العالمي، وتفاقم الضغوط المالية، وتجدد المخاوف بشأن القدرة على تحمل الديون وانحدار العملة، وكلها تطورات تفضل الذهب في نهاية المطاف.
ويفسر عدم قدرة السوق على الاختيار بين هذين السيناريوهين غياب الاتجاه الواضح الذي سيطر في الآونة الأخيرة.
إشارات الاتجاه
ووفقا للتحليل، لا تزال إشارات الاتجاه طويلة المدى داعمة بشكل عام في قطاعات الطاقة والمعادن الصناعية والحبوب والثروة الحيوانية.
وذكر أنه بناءً على العلاقة بين المتوسطين المتحركين لمدة 50 يومًا و200 يوم، فإن أكثر من نصف السلع المتتبعة تشهد معاملات تظهر استمرارًا لاتجاهها الإيجابي على المدى الطويل.
ولا تزال أقوى الإشارات تتركز في الوقود المكرر والمعادن الصناعية المختارة والقمح ومنتجات فول الصويا والماشية.
من ناحية أخرى، تواصل المعادن الثمينة التداول دون مستويات اتجاهها الصعودي على المدى الطويل بعد التصحيح الحاد الذي شهدته في وقت سابق من هذا العام.
/>
وأضاف أن الصورة على المدى القصير تبدو أقل إقناعا؛ تم تقسيم العلاقة بين المتوسطين المتحركين لمدة 10 أيام و 100 يوم بشكل عام بين الإشارات الإيجابية والسلبية.
ووفقا للتحليل، فإن الضعف الذي شهده النفط الخام – نتيجة للانخفاض الأخير الذي سبق الانتعاش الحالي – وفي المعادن الثمينة، تم تعويضه من خلال تحسن الزخم في أسعار الحبوب والبن والكاكاو وعقود الماشية المختارة.
ويشير هذا التباين إلى أن القطاع السلعي يستقبل النصف الثاني من العام دون عنوان واحد يهيمن على كافة الأسواق. وستظل التطورات الجيوسياسية، والأحوال الجوية، والسياسة النقدية، وهيكل منحنى الأسعار الآجلة عوامل حاسمة، ولكن تأثيرها سيختلف بشكل كبير من قطاع إلى آخر.
وذكر التحليل الذي أعده أولي هانسن، رئيس استراتيجية السلع في ساكسو بنك، أنه وفقًا لذلك، قد يستمر الارتفاع الواسع في السلع، لكن من المرجح أن يظل الأداء انتقائيًا.
وأشار إلى أنه في مثل هذه البيئة، سيكون من المهم فهم نطاق الأسواق الفورية، وهيكل توقيت الأسعار، والمخاطر التي تواجهها الإمدادات الإقليمية لا تقل أهمية عن التنبؤ باتجاه الأسعار الفورية.
للمزيد: تابع موقع نبض الخليج ، وللتواصل الاجتماعي تابعنا علي فيسبوك وتويتر
مصدر المعلومات والصور : شبكة المعلومات الدولية